3. Stock Market Prices Do Not Follow Random Walks

Tên Việt: Giá Cổ phiếu KHÔNG đi theo Bước Ngẫu nhiênTác giả: Andrew W. Lo & A. Craig MacKinlay (1988), Review of Financial Studies, Vol. 1, No. 1.

Core Concept. Lo & MacKinlay phát triển Variance Ratio Test để kiểm định giả thuyết Random Walk. Logic cốt lõi: nếu giá là random walk, phương sai của lợi suất q-period phải bằng q lần phương sai của lợi suất 1-period. Tỉ số VR(q) = Var(r_q) / [q × Var(r_1)] phải bằng 1. Áp dụng trên dữ liệu CRSP 1962–1985, các tác giả tìm thấy VR > 1 ở tần suất tuần, bác bỏ Random Walk Hypothesis với độ tin cậy cao. Hàm ý: thị trường có autocorrelation dương ngắn hạn (momentum) và autocorrelation âm dài hạn (mean-reversion), tạo ra alpha có thể khai thác.

Practical Application. Variance Ratio Test là công cụ chuẩn để phân loại regime thị trường trước khi chọn chiến lược: VR > 1 → triển khai momentum (trend-following); VR < 1 → triển khai mean-reversion (pairs, statistical arbitrage); VR ≈ 1 → đứng ngoài hoặc dùng market-making. Trên VN-Index, có thể tính VR trên cửa sổ trượt 60 ngày để chuyển đổi giữa hai chiến lược. Bài báo còn là cơ sở lý thuyết cho Hurst Exponent, Detrended Fluctuation Analysis, và các chỉ số đo "trendiness" được dùng trong CTA (Commodity Trading Advisor) systematic.